AMD：Deepseek浇油 GPU“备胎”梦断ASIC?

　　AMD（AMD.US）于北京工夫2025年2月5日上昼的好意思股盘后发布了2024年第四季度财报（罢休2024年12月），重点如下：

　　1、举座事迹：中枢筹办利润，连续擢升。AMD在2024年第四季度完了营收76.58亿好意思元，同比增长24.2%，基本得当阛阓预期（75.28亿好意思元）。季度收入增长，主要来自于客户端业务和数据中心业务的带动。AMD在2024年第四季度完了净利润4.82亿好意思元，主要受收购用度及税项用度的影响。从筹办性角度看，公司本季度筹办性净利润13.78亿好意思元，中枢筹办利润率擢升至18%。

　　2、各业务细分：客户端业务抢份额，数据中心现隐忧。在数据中心和客户端业务增长的带动下，两项业务收入总共占比达到8成。

　　1）客户端业务抢份额：本季度收入增长至23.13亿好意思元，同比增长58.3%。在PC阛阓冷静复苏的情况下，公司客户端业求完了高增长，主要获利于公司在PC阛阓份额的擢升；

　　2）数据中心现隐忧：本季度收入为38.59亿好意思元，环比增长8.7%。数据中心业务增长，主若是因为公司谋划家具（GPU及CPU）的出货增多，根源在于中枢云厂商成本开支的拉动。而现时Deepseek的出现和ASIC齐可能对公司的数据中心业务产生影响。

　　3、AMD事迹指导：2025年第一季度预期收入68-74亿好意思元（阛阓预期70.5亿好意思元），环比下滑（3.4%-11.2%），公司预期non-GAAP毛利率54%驾驭（阛阓预期54%）。两项中枢指导数据，基本得当阛阓预期。

　　海豚君举座不雅点：AMD本次财报不太理念念。

　　公司本季度营收端按期增长，主若是受数据中心及客户端业务增长的带动。在毛利率小幅擢升，用度率有所回落的情况下，公司中枢筹办利润连续回升。

　　细分业务来看，公司现时最主要的中枢业务是数据中心业务和客户端业务：

　　1）客户端业务：是本季度主要超预期的一项，主要获利于公司CPU在PC阛阓取得了更高的份额。长入行业数据看，AMD本季度在桌面级阛阓的份额如故赶上英特尔（INTC.US），并有进一步反超的趋势。天然PC行业现时处于冷静复苏阶段，公司在PC阛阓上的份额一直稳步擢升，有望连续带动业务增长；

　　2）数据中心业务：这是阛阓最为热心的一项，本季度却不足预期。从季度环比增量来看，前两季度折柳是5亿好意思元和7亿好意思元，而本季度仅增长3亿好意思元，增长显着放缓。此外，长入公司下季度指导看，公司数据中心业务不才季度更是可能出现一定的下滑。

　　长入现时阛阓情况，自己就有一些利空身分在：①Deepseek的出现，可能会影响云工作大厂的成本开支；②定制ASIC芯片，也可能会侵蚀算力芯片的阛阓份额。而在这双重冲击下，公司的下季度指导也“不冷不热”，环比更是出现一定的下滑，这会放大阛阓的恐惧。

　　此外，公司对ZT Systems的收购瞻望将在2025年上半年完成，届时也将对公司事迹产生一定的稀释作用。举座来看，天然公司在客户端业务冉冉取得上风，但数据中心业务的压力仍然很大。AMD自己仅仅在阛阓中行为GPU的第二弃取，如果举座成本开支下滑或定制ASIC起量，齐将平直对公司的事迹带来冲击。如果公司不可给出强有劲的回报，只会进一步丢失阛阓的信心。

　　以下是夺目分析

　　一、举座事迹：中枢筹办利润，连续擢升

　　1.1收入端

　　AMD在2024年第四季度完了营收76.58亿好意思元，同比增长24.2%，基本得当阛阓预期（75.3亿好意思元）。天然公司本季度的游戏业务和镶嵌式业务仍有下滑，但公司的数据中心业务和客户端业务的增长证实带动了公司举座营收端的擢升。

　　1.2毛利端

　　AMD在2024年第四季度完了毛利38.82亿好意思元，同比增多33.4%。毛利的增速特出收入端，主若是因为毛利率也在擢升。

　　AMD在本季度的毛利率为50.7%，同比擢升3.5pct，低于阛阓预期（52.4%）。毛利率环比略有擢升，主要获利于业务结构和洽。现时公司数据中心业务和客户端业务占比擢升，从而带动毛利率的回升。

　　1.3筹办用度

　　AMD在2024年第四季度的筹办用度为25.04亿好意思元，同比增长16.2%。筹办用度端环比连续增多，由于涨幅低于收入增速，筹办用度率连续回落。在本季度中，筹办用度端还新增了1.86亿好意思元的重组谋划用度。

　　具体用度端，拆分来看：

　　1）研发用度：本季度公司的研发用度为17.12亿好意思元，同比增长13.3%，研发用度一直齐呈现增长的态势。行为科技公司，公司合手续嗜好研发。同期由于收入的增长，公司本季度研发用度率连续回落至22.4%，处于相对合理区间；

　　2）销售及赓续用度：本季度公司的销售及赓续用度为7.92亿好意思元，同比增长23%。销售端的用度情况和营收增速谋划度较高，本季度两项增速相对接近。

　　1.4净利润

　　AMD在2024年第四季度完了净利润4.82亿好意思元，本季度净利率6.3%，再次回落。

　　由于AMD合手续对Xilinx的收购产生了较大的递延用度，因此往常一段工夫齐将对侵蚀利润。而关于本季度的骨子筹办气象，海豚君以为“中枢筹办利润”愈加面对。

　　中枢筹办利润=毛利润-中枢筹办用度总共

　　在剔除收购用度等影响后，海豚君测算AMD本季度的中枢筹办利润为13.78亿好意思元，环比增长29.8%。

　　本季度公司筹办面事迹的增长，主要获利于数据中心业务和客户端业务增长的带动。此外，毛利率略有擢升，谋划中枢用度率有所回落，最终完了公司筹办面利润的连续增长。

　　二、各业务细分：客户端业务抢份额，数据中心现隐忧

　　从公司的分业务情况看，数据中心和客户端业务是公司现时的中枢业务，两者占比达到80%。其中跟着AI需求的增长，数据中心业务的占比如故擢升至5成，对公司事迹起到举足轻重的作用。

　　2.1数据中心业务

　　AMD的数据中心业务在2024年第四季度完了收入38.59亿好意思元，同比飞腾69.1%，低于阛阓预期（40.9亿好意思元）。本季度的增长，这获利于AMD Instinct GPU以登科四代和第五代AMD EPYC CPU销售的拉动。

　　公司中枢的CPU及GPU家具：1）在云工作提供商中，AMD EPYC处理器的阛阓份额已特出50%，况兼在企业客户中的弃取率权臣增多；2）AMD Instinct GPU已被群众特出12个云工作提供商弃取，瞻望2025年这一数字将连续增长。

　　关于阛阓热心的MI系列家具进展：

　　MI325x：已于2024年第四季度启动量产，瞻望2025年上半年将有更多客户弃取。

　　MI350系列：原筹备在2025年下半年推出，但因家具证实优异且客户需求强盛，提前至2025年中期量产。MI350系列瞻望将带来权臣的性能擢升和阛阓竞争力。

　　MI400系列：正在竖立中，瞻望2026年推出，将支合手大界限数据中心级处分决议。

　　天然AMD的MI350家具量产提前，但这点利好不足以排斥阛阓的记念：①Deepseek的大热，可能会对云工作大厂的成本开支产生影响；②部分大厂如故启动定制ASIC芯片，对GPU阛阓产生一定的竞争相关。前者会影响阛阓总量，后者又会影响阛阓份额的分拨。然则公司的本次财报，并莫得给出很有劲的回报，可能进一步丢失阛阓信心。

　　2.2客户端

　　业务AMD的客户端业务在2024年第四季度完了收入23.13亿好意思元，同比增长58.3%，是本季度显着好于阛阓预期（19.86亿好意思元）的一项。客户端的增长，主要获利于第五代锐龙CPU销量的增长。

　　长入行业数据看，2024年第四季度群众PC出货量6930万台，同比增长3.4%。与此同期，AMD的客户端业务却能取得近58.3%的同比增长。比较来看，英特尔的客户端业务同比下滑9.4%。在举座阛阓小幅增长的情况下，海豚君以为AMD本季度在PC阛阓中取得了更大的阛阓份额。

　　AMD在桌面级和笔电阛阓的份额齐在擢升，其中天然英特尔仍在笔电阛阓处于当先位置，但AMD本季度在桌面级阛阓的份额如故赶上英特尔，有望进一步完了反超。

　　公司瞻望2025年PC阛阓将同比增长5%驾驭，而AMD有望凭借家具才智，擢升份额的同期，取得逾额的增长证实。

　　2.3游戏业务

　　AMD的游戏业务在2024年第四季度完了收入5.63亿好意思元，同比下滑58.3%，好于阛阓预期（4.87亿好意思元）。半定制销售因微软和索尼减少渠谈库存而下落，瞻望2025年规复肤浅。游戏显卡业务为推出下一代家具加快清库存，RDNA 4架构家具将擢升性能。

　　公司本季度游戏业务的环比回升，主若是受索尼推出PlayStation 5 Pro，AMD为其提供半定制 SoC。而游戏显卡业务依旧处于计帐库存阶段，并莫得显着的改善。

　　2.4镶嵌式业务

　　AMD的镶嵌式业务在2024年第四季度完了收入9.23亿好意思元，同比下滑12.7%，略低于阛阓预期（9.59亿好意思元）。公司的镶嵌式业务以此前收购的Xilinx为主，终局举座需求仍显低迷。但公司推广了自得当计较家具组合，撑合手住镶嵌式业务的营收证实。

　　本文转载自“海豚投研”公众号

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